ST天茂12万股东的命运被押注在48小时内。
这家上市29年的老牌险企因年报“难产”濒临退#图文作者引入激励计划#市，股价崩跌92%创历史新低。
控股股东突然申请停牌筹划“重大事项”，基金公司已提前将其估值砍至0.27元，相当于宣告退市死刑。
8月6日晚间的深交所公告栏新增了一条简短消息：ST天茂次日起停牌。
控股股东新理益集团递交的停牌函件，将这家距离退市仅剩30天的公司推向最后博弈场。
函件称停牌是为“维护中小股东利益”，未透露任何具体计划细节。
停牌前两个交易日，ST天茂股价罕见连涨4%，最终收于1.45元。
这微弱反弹难掩残酷现实，自7月8日被实施退市风险警示以来，其股价已暴跌超40%。
若将时间拉长至4月底，14个跌停板将股价从9.3元发行价打至1.35元历史冰点，市值蒸发160亿。
退市倒计时的滴答声越来越响。
根据深交所规则，因未披露2024年年报和2025年一季报，ST天茂若在9月6日前仍无法交出年报，股票将被强制终止上市。
目前公司仅称“部分信息需核实补充”，四个月未能完成的财报编制，引发市场对财务真实性崩塌的猜测。
危机的核心直指子公司国华人寿。
这家由实控人刘益谦于2007年创立的险企，曾是天茂集团的“现金奶牛”，如今却成吞噬资本的“黑洞”。
2023年国华人寿净亏11.55亿，2024年前三季度再亏6.71亿，保费收入连续下滑，2025年一季度同比暴跌24%。
现金流危机。
2023年国华人寿退保金高达206亿元，2024年前三季度赔付支出激增1619%至218亿元。
流动性枯竭导致偿付能力充足率骤降至84.78%，踩中监管红线。
投资端同样惨烈：重仓股广汇汽车退市浮亏6000万，九年持股新世界割肉离场再亏3亿。
控股股东刘益谦的资本帝国同步瓦解。
其通过新理益集团掌控的三大板块全面溃败：天茂集团退市在即，长江证券实控权被湖北国资接管，上海嘉佰道等地产项目深陷烂尾疑云。
这位曾豪掷2.8亿拍下“鸡缸杯”的资本大佬，账面浮亏已达14亿。
市场对停牌动机的解读趋于悲观。
中金公司给出0.8元目标价，预示70%下跌空间；汇添富基金更将估值砍至0.27元，较停牌前折价90%。
机构投资者已集体出逃：社保基金清仓撤退，QFII持仓从5.2%骤降至1.3%。
12.1万散户成为最脆弱群体。
Wind数据显示，98%股东持股不足10万股，人均持仓市值仅5.4万元。
若按基金公司0.27元估值计算，人均浮亏超10万元。
湖北投资者在股吧留言：“停牌前二连涨像回光返照，现在只求少割点肉”。
公司治理的溃烂加剧了危机。
总经理、财务总监、董秘三职由龙飞一人兼任，内控失效直接引发监管对财报真实性的质疑。
天眼查显示公司自身风险99条，关联风险超700条，包括证监会立案调查和深交所多次警示。
投资者维权行动已悄然启动。
上海海华永泰律师事务所指出，2025年4月28日持股者可申请民事赔偿，需满足“买入-揭露-损失”的因果链条。
股盾网等维权平台开始登记集体诉讼，律师坦言：“若公司因经营困难导致审计受阻，索赔难度远高于财务造假案”。
行业视角下，ST天茂成为中小险企困境的缩影。
过度依赖短期理财型产品导致负债成本高企，低利率环境加剧利差损，满期兑付高峰直接压垮现金流。
同期面临退市危机的ST紫天，同样因年报难产被监管列入“高危名单”。
停牌公告中“不超过2个交易日”的时限，将最终宣判压缩至48小时。
根据安排，ST天茂需在8月8日21点前披露重大事项进展。
新理益集团持股比例达66%，若选择主动退市提供现金选择权，或可避免退市整理期的流动性踩踏。
现实障碍难以回避。
国华人寿核心偿付能力逼近监管红线，即便引入战投也需优先补足资本金。
刘益谦近期减持套现、质押率超60%的动作，暴露其资金链紧张程度。
浙江散户在股吧质问：“三块多时回购3000多万股，现在却要退市，钱去哪了？ ”
法律层面，退市后的去向同样黯淡。
转入新三板需满足持续经营和信息披露合规要求，ST天茂已被证监会立案调查，更可能进入流动性接近零的“老三板”。
这意味着12万股东或将面临“股票变废纸”的终局。
截至停牌前，ST天茂总市值定格在71.11亿元。
这个数字不足国华人寿净资产的三分之一，显示资本市场已对保险资产彻底丧失定价信心。
深交所公告栏那句“维护中小股东利益”的停牌理由，在残酷现实中显得格外苍白。
